牛市的崩潰 – 精明投資者入市前可參考的風險分析

有留意環球股市的大家,相信都會留意到環球多國股市自今年 3 月的疫情崩盤中已大幅反彈。儘管市場不明朗因素仍在,如中美冷戰、肺炎疫情、環球經濟衰退等,股票市場卻非常暢旺,特別是新經濟、科技股更是屢創新高。在全球資金泛濫的情況下,難道股市真的長升長有?投資者入市前又可參考哪些市場信號?

自 2008 年金融海嘯以來,美國經歷了最長的牛市,長達 11 年。在美國聯儲局大規模量化寬鬆的措施下,美國在嚴重的經濟衰退中復甦,而衡量美國股市的指標——道瓊斯工業平均指數,亦從 6,500 點飆升至 26,000 點,而標普 500 指數亦從 2009 年的 666 點的最低點至今最少上漲了四倍。

自第二次世界大戰,美國經濟在正常水平下降 13.7%,面臨 26 次市場調整。 從股市回調中恢復的平均時間為 4 個月。 但是,如果股市崩潰,進入熊市,那麼恢復期就會延長,恢復過程將變得很痛苦。 最新標準普爾 500 指數進入市場調整的波動發生在 2018 年9 月至 10 月,隨後同年的 12 月便進入了熊市。

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熊市或將來臨的參考指標

收益率曲線倒掛 

無人能夠準確預測市場或經濟何時開始下滑。不過,美國過往三次經濟衰退前,美國 10 年期和 3 個月期債券收益率曲線都呈反轉,因此,這有機會預示經濟將步入衰退。在經歷了 12 年的牛市後,收益率曲線再次逼近倒掛區間,引發了市場關注,這有可能是進入熊市的指標。

資料來源:investing.com,2022

巴菲特指標 

將全球股市市值除以全球國內生產總值(GDP)作比率,被巴菲特稱為「量度估值水平的最佳指標」,當比率超過 100%,就表示市場被高估,而當該指標接近 50%(接近美股歷史平均水平),即表明當前市場存在低估。該比率在 2000 年、2008 年以及 2018 年均突破三位數,隨後全球股市便迎來拋售潮。2020 年,美股升幅與經濟實況不一,創下 1971 年以來新高,高達 177.89%,暗示市場面臨拋售風險。    

資料來源:St Louis Fed, 2020

市盈率 

市盈率(Price/Earning, PE Ratio)是最常用來評估股價水準是否合理的指標之一,即以市價除以盈利的比率,是衡量股票價值是否被高估或者低估的指標。在牛市崩盤時,雖然股價上漲,但公司盈利會大幅下降,市盈率因此上升,股票價格看起來非常昂貴。

2020 年 7 月底,美股的市盈率約為 23 倍,換言之投資者是在為標普 500 企業未來的 1 美元盈利開出 23 美元的價格,这一市盈率已经創下了近十年的新高。與此同時,納斯達克 100 指數的市盈率已超過 30 倍,創下十五年以來的新高。美股估值高企,調整引發的波動自然愈大,但聯儲將利率保持在極端低水準,同時全力購買國債、抵押債券和企業債券等各種資產,亦為股票市場提供了源源不絕的資金,支持美股的高估值。

S&P 500 Forward P/E Ratio Falls Below Five-Year Average for First Time Since Q2 2020資料來源:Factset, 2020

不利股市的風險因素

雖然全球股市仍在穩步上揚,投資者亦應避免過份樂觀。以下幾點亦是入市前應要注意的風險因素:

  • 2020 年選舉 – 根據記錄,在選舉年中,股市非常難以預測。 因此,在 2020年 11 月舉行的大選前後,我們難以預測任何關於標準普爾 500 指數的走勢。
  • 貿易戰 – 美國和中國之間的關稅提高為貿易戰升級,影響了全球經濟和所有投資者。
  • 新冠肺炎 – 全球大流行的傳染病和經濟衰退導致很多公司的股票暴跌, 但是有些公司卻因而創造了牛市。
如何有策略地投資?

短暫的下跌當然不是放棄股票投資的恰當理由。 精明的投資者會尋找合理的誘因和經過深思熟慮後來出售他們的股票,他們只會在手頭沒有現金的情況下提款。市場上的下跌可能是賺更多錢的理想情況。 精明的投資者總是會為未來做好準備,從長遠觀察,將資金投入有潛力的投資中。

我們到底怎麼才能知道這是不是泡沫呢?

崩盤後就知道了。 

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